黑科技是好的投资主题么？

段郎 段郎 [段小张说](javascript:void\(0\);)

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“几番苦痛纠缠，多少黑夜挣扎”，这是今年上半年段郎焦虑状态的写照（我其实很爱这首歌...）。一方面投后的事务逐渐增多（市场下行的时候，董事会必然不全是好消息），另一方面投资主题的缺失也是一个主要的原因。VC投资，原本就像大海里寻宝，没了主题就像没有航线，四顾茫然，很是心焦（出售百忧解的广告位）。

沿袭去年VR和机器人的两个主题，同时受到小米“探索实验室”的鼓舞，年初开始和几位同事沿着“技术驱动型”这一主线去搜寻项目。我们的信仰和口号是，从“商业模式驱动”到“技术驱动”，听起来很性感。从1月份到现在累计看了202个项目，其中涵盖了：VR/AR，机器人（工业&服务），无人机，现代农业，医疗健康设备，其他消费电子产品等。我个人虽然是经济金融背景，但坚信科技的进步肯定会推动诸多行业的发展，并为普通人带来更多的便利和自由。但经过和同行，同事的一番切磋和交流，目前发现，这一思路问题挺大：

• 不同类型技术项目，背景差异巨大，没有协同效应：

事实上，上述每一大类的行业背景，上下游都是不同的。即使是看起来相似的行业，例如AR和VR行业当前限制因素不同（前者是显示，后者是内容），从业者所属的圈子也不一样。工业机器人和家庭服务机器人，消费级无人机和工业无人机，看似相关，实则上下游也很不一样。更进一步的，这几个大类之间，除了少数交叉（农业植保无人机），多数情况下两个领域的项目没有多少协同效应（看无人机项目并不增进对医疗器械的理解）；

• 并不是每个类型项目都能适合投资，或者我来投资：

去年开始和小米的同事一起，花了很多时间在VR上，前后大约看了60多个项目。但目前我认为，VR领域硬件出现巨头的可能性已经很低了，而内容上很可能会集中在海外少数几家头部公司（Jaunt，Next VR, WeVR等），国内小公司生存和发展也挺艰难。另一个典型的例子是，我们观察到农业技术有关的项目，整个农业产业对我们而言都相对陌生（各地的农业基础设施是怎样的，有哪些相关的科研院所，甚至一些农作物的有关知识我也很欠缺）。加上农作物生长周期通常按年来计算，初步验证商业模式需要1年甚至多年，非常慢，相比其他领域有明显的劣势。

• 抓不到“头部”项目，难以对一个领域形成清晰的认识：

VC投资最重要的问题就是克服信息不对称，不完整。和某个领域内最优秀的“头部项目”交流，会有强烈的“一览众山小”的感觉。比如和华米交流，可以很快很清晰地帮我们了解穿戴设备的产业格局。但零星地去扫无人机，农技，人工智能，目前看来很难遇上顶级的创业者。经过和专门守某个领域的同行交流（SaaS, 云服务，AI等），很痛苦的是，我们没有足够的积累，同时也没有产业可以依托（干爹在哪里...），想要凭一己之力超越很难。当前更多的是遇到“中段”，甚至“末段”的项目，带来很多噪声，投入产出比不高。

有了这几点认识，一个结论摆在了眼前：“技术驱动”可能并不是合适的“投资主题”，它只是一个概念，或者众多主题的“公因子”，“横切面”。我认为，成为一个“投资主题”的要素应当包含：

• 从逻辑上判断，创业公司应该有大机会；

• 有相对一致的行业背景（Context），包括需要积累的专业知识，人脉，产业上下游。而不是横跨多个不相关的行业；

• 对个人而言，还需要加上一条，自己有机会接触到，投到“头部”的项目；

有破有立。如果“技术驱动”不是指路明灯，那什么是接下来的投资主题呢？“消费升级”也是最近讨论很多的一个词，同“技术驱动”类似，由于过于宽泛，我认为“消费升级”同样无法构成一个主题，不具有指导意义。

但“消费”经过对领域，人群的拆解，我认为“中高收入人群在健康领域的消费”可以作为投资主题。中高收入人群，按照BCG的标准即月可支配收入1万元以上的人群，从人口基数，人均消费金额上都高于中等和中等以下人群，类似“戴维斯双击”，未来3-5年贡献80%的消费增量。

诸多现象显示了天朝人民愈发重视在健康上的消费（毕竟一线城市人均GDP快2万美元了），例如功能性运动饮料连续几年复合增长13%，参与运动的人群占比每年增长3-4%，个人护理品牌快速崛起（连牙线都诞生淘品牌了），更多的企业开始为员工购买医疗保险，以及健康管理服务等。“围绕健康的消费”，包含了个人护理产品，健康饮食，运动健身，健康管理和医疗等多个方面。

在此，段郎先依据健康管理的逻辑，以及最近遇到的一些项目，抛出一个Beta版本的分析框架，有待未来进一步的更新。这个框架大体上可分为：“监测——指导——干预——支付”四个主要环节，以下是个简单而粗浅的梳理，

• 监测：小米手环的快速兴起，代表着民众“量化自我”，进行健康监测意识的觉醒。近期看到的连续血压检测，便携Holter，用光纤监测的DARMA等，都是新技术在健康监测领域的应用。从数据“采集-分析”的逻辑看，目前关于个人自身的健康数据是相当缺乏的，相对而言针对个人健康数据的分析反而要成熟一些；

• 指导：有输入必须要有输出，但没有输入也可以做“普及型输出”。比如南京慧跑做科学跑步的训练指导，伤后恢复指导等，北京的营养师团专门针对有一定疾病风险的人群做健康饮食的指导。目前看，单纯的“指导”需要与“行为干预”相结合，否则容易做成媒体。并且需要找到廉价的干预方式才能规模化；

• 干预：我觉得干预可以分为产品和服务两大类，其中：

• 个人护理产品行业，15年行业规模就有1560亿，包含了护肤，护法和口腔等领域。由渠道的变化，应该会有更多国产品牌崛起。在美国能够出现Harry’s, Dollar Shave Club, Honest等一大堆的个护品牌，在海外品牌相对弱势的中国，应该会有更大的机会。类比于肢解Craiglist，宝洁和联合利华很可能也会被新兴的品牌所肢解。类似于以往消费电子的投资，个人护理品最终的价值同样沉淀于“品牌”，需要在新品类，新产品，新渠道上寻找变化之处。

• 另一大类，也是我觉得更有机会做大的，是针对行为干预的服务。作为一名热爱运动的VC新兵，连续错过咕咚和Keep确实非常遗憾。但仅从一线城市居民对健康生活的认知程度，以及渴望程度（朋友圈养生文章）的差距上看，仍有巨大的机会。当前大火的各种线上线下减脂营（口袋减脂营，乐动力减脂培训班等），辅导书，小器械（硬派健身的套装）都表明了旺盛的需求。有意思的是，企业开始为员工采购健身团课（柠檬健身），团队健康管理服务（步数比拼等）；

• 支付：健康保险作为发达国家支柱型的支付方式，未来应当也必须在我国扮演更重要的角色。事实上，最近3年中国的健康险增长十分迅速，13年健康险原保费收入1123亿元，占寿险的11.9%，而15年增长到2410亿，同比增长了52%，占当年寿险的18.2%。虽然其中相当比例的理财产品，含有一定的水分，但健康险绝对规模的高速增长已是不争的事实，未来也会在医疗和健康管理领域拥有更大的话语权。

我想用“健康消费”这个“主题”把以上这些“技术——产品——服务”串起来，不是为了找主题而找主题，而是希望在茫茫项目中找到一根或明或暗的脉络，排除掉不必要的噪音。另外，有统一的理解背景之后，容立自己的知识库，也知道哪些群哪些圈子需要打进入，守住那个领域的创业者，最后形成自己的竞争力。