先进制造的机会在哪里？这是段郎的看法

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9月1号段郎参加了蓝莲花组织的『京蓝雅叙』活动，主题是『先进制造的深度解析』，感谢蓝莲花的整理和注释，还有小蔡同学的制图。

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1首先有请嘉宾段誉介绍一下自己，在顺为负责的方面和对先进制造的理解

段誉：我是顺为资本的段誉，13年初加入顺为资本，主要做硬件和技术领域的投资。13-15年参与了大多数小米生态链的项目，包括华米，Ninebot & Segway, Yeelight，小蚁等。16年开始关于硬件上游的元器件，工业领域的投资机会，投资了北醒激光雷达，驭光科技，吉特机器人等公司。

再介绍一下顺为资本。顺为资本是一家美元TMT基金，目前有三期美元，两期RMB，加起来大概有20亿美金的AUM。为什么会关心『先进制造』呢？这和我们的产业背景有关。首先，由于我们是雷军先生发起和管理的基金，和小米有着紧密的联系。另一方面，我们参与投资了70多家小米生态链公司。透过小米和小米生态链，我们看到中国的工业领域（所谓的先进制造）有着巨大的机会。

首先谈一谈我们看『先进制造』的大逻辑。一个简单的逻辑是，品牌商的国产化会带动元器件的国产化，而元器件的国产化会继续拉动上游设备厂商的国产化。16年苹果在中国的营收大幅下滑了145亿美元（同期三星也下滑不少），这145亿美元去哪里了？很明显是转移到了华为，小米，OPPO，VIVO等中国企业的手中。而华米OV等又把这些营收的很大比例，转移到了自己的国产零部件供应商手中。大家可以搜一下近期国产汽车，国产手机的占比，以及行业集中度。手机这块我比较熟悉，今年估计前5名，能占到市场的70-80%（包含苹果），已经明显寡头化了。带动上游的企业也会集中度提高，进而头部企业业绩提升。相信汽车，家电等也会是相同的格局。

当然，我们看到大企业，尤其在产业链里，许多已经上市了（我们主要投VC阶段）。如果大家关注二级市场，会看到除了人工智能概念的讯飞，海康涨的很好外，做手机摄像头模组的舜宇，欧菲光也增长很多。我们研究过整个手机的产业链，手机的几大组件中，国产比例越来越高。例如，显示面板行业产生了京东方（百亿美元），华星光电（16年200亿），天马（16年100多亿）。即使是不起眼的连接器，也出现了立讯精密（16年130亿），胜利精密等。我们简单查了一下，除去屏幕，和摄像头模组，仅手机结构件就诞生了伯恩光学，蓝思玻璃，比亚迪（不含电池），合力泰，胜利精密，欧菲光，立讯精密7家超过100亿的大型公司。同样的，如果梳理下汽车行业，北汽，上汽，长城等销量这么好，相信汽车产业链上游应该也有很大的机会。当然汽车行业我们还在梳理，没有完成，就先不提了。

下面说说我们看到的，在在所谓『先进制造』领域，一级市场的两类机会。毕竟，我们是投VC阶段，做一级市场的。我们归纳了两类：

第一类，是先进技术成果的转化，体现在核心零部件的进口替代。例如攀藤科技在颗粒物的检测传感器上取得了突破，把PM2.5的Sensor（传感器）大幅小型化，降低成本；驭光在DOE（光学衍射元器件）的设计和加工工艺上取得突破，进而帮助深度摄像头模组提升性能，降低价格。这类项目我们的思路是，围绕终端产品发展趋势（例如手机要上双摄，全面屏，陶瓷外壳等，空气净化器要上PM2.5 Sensor），然后反向去找靠谱的供应商，甚至到几家定点的大学（清华，北航，哈工大，中科院等）去找靠谱的团队。一旦能够产业化，很可能就是好的介入机会。

另一类，是所谓『传统制造业』的升级改造，融入信息化，智能化的技术。比较多的是围绕产线的改造和升级，例如Mechmind, Cobot等把机器视觉引入到机械臂的抓取中。赤霄，高视，阿丘等把机器视觉引入工业检测；以及我们投资的吉特机器人，智能侠等，做工业领域的无人叉车，AGV，仓储搬运机器人等等。我们看到两个明显的驱动因素，一个是机器视觉（Computer Vision）的普及，不一定需要什么深度学习，简单的模型通常也行，已经可以大幅提升效率。另一个是组网技术的升级，尤其是最近的Lora, NB-IOT等低功耗网络技术，大幅降低了组网的难度和复杂度。未来也会有比较好的应用前景。

这两类机会，从产业链的角度，分别处于上游，和中下游。上游是核心元部件，包括3C中的各种模组、机器人/机床领域的减速机、伺服电机、控制器等；中游是标准设备的生产商，主要包括各类机械手臂、底盘、机器人本体、机床等；下游则是集成服务商（SI），直接面对终端用户，提供全套解决方案。

从价值链的角度看，上游的核心元器件，尤其是机器人工业领域中的减速机、伺服电机等，技术和工艺壁垒高，在行业内话语权强，因此毛利也高，目前主要被国外的厂商所垄断；在国产替代的浪潮下，值得去关注。最下游的方案集成商直接面对终端工厂用户，了解用户的需求。如果在集成整合上有独特的优势，同样也具有高的价值。

注1：AGV（Automated Guided Vehicle），“自动导引运输车”，是指装备有电磁或光学等自动导引装置，它能够沿规定的导引路径行驶，具有安全保护以及各种移载功能的运输车，AGV属                                                                                      于轮式移动机器人（WMR，Wheeled Mobile Robot）的范畴，AGV主要三项技术：铰链结构、发动机分置技术和能量反馈。

注2：LoRa是LPWAN通信技术中的一种，是美国Semtech公司采用和推广的一种基于扩频技术的超远距离无线传输方案。

注3：NB-IoT，基于蜂窝的窄带物联网（Narrow Band Internet of Things）成为万物互联网络的一个重要分支。NB-IoT构建于蜂窝网络，只消耗大约180KHz的带宽，可直接部署于GSM网络、UMTS网络或LTE网络，以降低部署成本、实现平滑升级。

温天立：国产厂商面临竞争，要求供应链响应速度和质量，造成国内供应链的机会。

段誉：是的，国外的反馈很慢的。上面提到我们投资的光学衍射元器件（DOE）公司驭光科技，德国有一家CDA是主要竞品。国内的奥比中光等模组厂商都在用。每次修改需求，反馈周期都是一两个月，而且要价很高。驭光直接和国内的模组厂商联合办公，工程师驻厂，反馈时间没法比。

说完了两类机会，最后讲点有意思的。移动互联网的渗透也是逐步的，有时比我们想象的要慢一些。我们发现一些相对传统的行业，例如做池塘养殖的渔民，机床厂的企业主（尤其是三四线城市的），去年才开始大范围地用微信，进而带动了一波新的需求。例如，在手机上查看机床的状态，运行周期，或是池塘的溶氧量等等。

我想提的大概就这么多，我们在梳理看过的项目列表，工业领域大概看过40-50家（并不是很多），但也和一些大型的加工企业有过交流和拜访。包括廊坊富士康，欣旺达，卓翼等等。作为VC，我们跑工厂还是比较勤的。大家看还有什么问题，希望多多交流。

温天立：终端厂商在其中起到的组织者作用不言自明。如果终端厂商缺乏国产，或者不作为，是否就会比较难达成这样的产业升级的机会？

段誉：是的，从历史经验上看，如果下游主要是国外大厂把持，他们会倾向于优先采用日韩，或者其他海外的供应链，退一步也是台湾的工厂等。内资企业难有机会。国内工业企业的进步，尤其是手机产业链上，目前抢的多是台资，日资厂商的机会。例如京东方对JDI。

温天立：那咱们会如何推动这个进程？除了手机产业链以外还有哪些有希望近期突破？

段誉：这个问题得问总理，我们一线的投资人，只能顺藤摸瓜地找项目。

2第二个问题是商业模式的问题。这些产业链的机会，对于一般财务投资人，其退出渠道是什么？顺为更多是财务投资还是产业投资？

段誉：刚才提到，除了手机产业链，我们看到几个大的，例如汽车，尤其是智能的新能源车。蔚来汽车做了专项的蔚来资本，首期100多亿RMB，专门投这个领域。还有电动车（两轮的），每年5000万台，升级到锂电池，也是个大市场。

我们是纯财务的，每期基金都有自己的外部LP，无论美元还是RMB。所以不是每个零部件，每个加工工序都投，首先需要市场足够大。这一点是比较痛苦的。很多工业领域的细分，市场都是几亿，十几亿，单个企业即使做上市，也做不大。例如PM2.5 Sensor，每年600-700万台净化器，一台十几块钱，算来算去小几个亿的市场，可能还不够大。

温天立：如果市场规模不够大，技术却很好，一般顺为会怎么办？

段誉：我们的优势/好处是，无论是否投资，都可以介绍投过的Portfolio公司进行业务合作。这方面做的工作挺多了，例如指纹模组，NFC线圈，微型电池，等等，和我们的投资过的产品公司进行结合。这类公司基本每周都在做，具体案例由于涉及到一些还未上市的新产品，就不展开讲了。

注4：NFC近场通信技术是由非接触式射频识别（RFID）及互联互通技术整合演变而来，在单一芯片上结合感应式读卡器、感应式卡片和点对点的功能，能在短距离内与兼容设备进行识别和数据交换。

3【听众提问】手机VR/AR模组，何时能上？目前主流技术是什么？

段誉：目前我了解到的是，iPhone8 大概率是采用前置结构光的方案，行业里还有ToF方案（例如谷歌的ProjectTango）。当然，还有双目视觉的，成本更低，采用的也比较多。估计要今年底苹果推出，明年Q3-Q4国内厂商跟进。

注5：ToF相机，飞行时间相机是一种深度摄像系统，它可以根据已知的光速，依据相机和拍摄对象之间的光信号的飞行时间来测量距离。

4【听众提问】后置AR/VR摄像头何时上线？后置是否能比前置带动更多的应用？

段誉：后置肯定想象空间比前置的大，例如和现实场景结合的一系列应用。但是, 目前的模组大小，功耗，都还不成熟，我还看不到手机设计上的时间点。当然平板可以，不过量小很多。尤其是功耗，现在前置功耗已经压力很大了。后置比前置又大一个量级，电池扛不住。

5【听众提问】请问以顺为的风格，会不会投资这类AR/VR的摄像头模组供应商？会不会嫌市场太小而放弃？

段誉：不会的，事实上正好相反，这块是我们重点关注领域。但做模组需要小心的是，你的核心竞争力到底是什么。难度最大的，自己做芯片，但周期长，投入大。做芯片的方案，壁垒不高。做封装的话，肯定拼不过舜宇这样的大厂。我们也期待很好的摄像头模组出现。

6刚才讲到机器视觉和组网技术对新制造的机会很多。组网技术会有什么比较有趣的机会？射频芯片有机会吗？

段誉：例如，我们看到一个做机床联网盒子的公司，可以把CNC，PLC的数据读出来，然后集成到一个类似钉钉的企业App里，中小工厂的老板很喜欢，铺的速度很快。一旦机床出现故障，或者事故，停摆了，老板马上收到提醒。车间主任感觉老板在盯着，维修速度明显提高。当然，他们目前用的还是2G，没有上NB-iot,（现在NB还是太贵了）。重庆有一家甲虫网络，做停车场车位的联网方案，用Lora，发展的也不错。

注6：CNC (Computernumerical control，数控机床)，是一种由程序控制的自动化机床。

注7：PLC（Programmable Logic Controller，可编程逻辑控制器）专为工业生产设计的一种数字运算操作的电子装置，它采用一类可编程的存储器，用于其内部存储程序，执行逻辑运算，顺序控制，定时，计数与算术操作等面向用户的指令，并通过数字或模拟式输入/输出控制各种类型的机械或生产过程。

温天立：一般新的机床好像都自带类似监测功能，但是彼此不兼容。你觉得生产机器监测这个领域出跨行业的云平台的可能有多大？

段誉：新的机床，据我们了解，只有不到20%带联网模块。另外移动端的体验也不好。你买20台机床，来自4-5个品牌，不可能装5个app。所以做跨行业平台，应该还是有需求的。

温天立：阿里巴巴好像在做这个联网的标准。

段誉：这个阿里来做挺好，整合进钉钉，阿里云。回来有机会和他们交流下。

回到射频，这是个很大的话题，例如NFC，RFID，都不太一样。RFID组网挺成熟了，我没看到什么新的玩法，不过新零售带动一波销量。NFC有意思的是，和wireless charging（无线充电）融合，一个线圈两个功能，并且有可能都集成在陶瓷等非金属外壳上。

注8：RFID，射频识别（Radio Frequency Identification）技术，又称无线射频识别，是一种通信技术，可通过无线电讯号识别特定目标并读写相关数据，而无需识别系统与特定目标之间建立机械或光学接触。

7新零售目前来看会带动什么样的物联网应用？

新零售，无论是办公室货架，冰箱，无人便利店等等，两种方案：AmazonGo用的视觉，门槛比较高。国内基本都很粗暴地用RFID贴片，一个0.5元左右。因此RFID标签和扫码器估计会带来一波销量。这是我看到的情况，这个领域没花太多时间，可能不准确。

注9：AmazonGo，亚马逊推出的无人零售店。

8请段总做一个结题总结。

段誉：透过我们熟悉的手机产业，以及小米生态链涉及到的消费电子，家电，生活消费品等等，我们看到由品牌国产化，带来的一大波供应链投资机会。包含了新型的元器件的进口替代，以及加工、检测、运输等细分行业的效率提升。希望在这些领域的企业和我们多多交流。谢谢大家！

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题图：长虹制造的智米全变频空调，据说也挺『先进』的，哈哈