抛弃幻想 重新出发

抛弃幻想 重新出发<br>=========

原创 段小张 段小张 [段小张说](javascript:void\(0\);)

在小说阅读器中沉浸阅读

段郎近期参加了一些行业活动，也和北上深的伙伴们深度交流了一下，普遍很不乐观。从公开数据上看，23年一季度的VC/PE投资金额和笔数是去年同期的一半（要知道22年同比也是50%跌幅）。而小伙伴们的一致观点是，实际上今年1-4月过会项目数量更少，后面公布的数据会更难看。

冰冻三尺，非一日之寒。在去年初投资数量骤降，寒意袭来时，段郎写过《备战南泥湾》，希望被投资企业管理好现金流，做好苦日子准备。在年底二级市场再次大幅调整，又对一级市场项目的估值造成巨大压力。但或许是身在其中，屁股决定了脑袋。段郎在去年仍抱有一些玫瑰色的不切实际的幻想：哪怕估值调整是长期的，但市场冷却是短期的。特殊时期早晚会过去，日子总会好起来的。

春节后的各种差旅/展会/论坛，乃至项目调研的增多，更是创造了一种假象：市场正在复苏，好日子又回来了。但事实是，半年过去了，投资数量反而比去年各种“出行限制”下还少了一半（甚至更多）。相对悲观的预期已经形成。打破这种预期，走出过去三年疤痕下的阴霾，看来需要相当长的时间。

另一方面，大模型的火热事实上掩盖了主题缺乏的尴尬（实际上可出手的项目，目前并不多）。那个著名梗图中沉到水底的或许并不止NFT，而是整个市场（可以改名为“Others”）。

但现实就是这么残酷，该来的总会来。不能因为我们喜欢夏天的温暖，就拒绝冬天的凛冽。也不会因为我们喜欢牛市的欢愉，就躲避熊市的寂寥。

这种现象的原因，此前已经有过很多分析了，无论是资金来源，新的平台型技术，地缘政治影响等等。与其深入挖掘“所以然”，不如推演一番“会如何”，以及“怎么办”。

首先，整体“水位”很可能会进一步下降。比较确定的是，从资金端上看，外资已经很少有新的增量（除了神秘的中东土豪），而RMB市场政府资金占比已经很高很高（包括各种国资平台的出资）。在首批引导基金到期，招商引资热潮退却后（企业落地效果需要检验），政府在一级市场持续出资的金额也很可能会降低。

其次，市场会有一次痛苦的出清过程。随着“水位”的下降，乘风而起的管理人（2.2万家），存量基金（14.6万支）和对应的研究、尽调、投资、中介团队会逐渐整合。缺少明确投资主题，突出业绩，产业资源的机构将淡出一级市场。或许一段时间后，我们会看到更多直播授课的老师，或者脱口秀演员，也就见怪不怪了。

段郎主观上觉得，这一过程可能要持续2-3年时间，产业总体上可能要有相当比例的机构出清（毕竟中国VC/PE退出比例大约是美国同行的1/3）。

最后，投资市场会形成新的“两头大，中间小”的新格局。作为一种小众且验证周期很长的资产类别，早期VC将长期存在，而头部机构依靠规模和品牌优势，在残酷淘汰赛后市场份额也会进一步提升。

在早期科技投资领域，由于新兴技术领域相当分散（半导体/材料/机器人/光电/生命科学/AI，以及学科交叉），专业度逐渐提高（技术加速演进，理解&判断门槛也在提高），相对独立而专业的投资人（Solo/Mini VC）将扮演更重要的角色。实际上，就段郎对深圳市场的观察来看，早期项目由一些行业内个人投资的案例也愈发常见。

既往不恋，纵情向前。形势无疑是严峻的，就像第五次反围剿后，红军被迫放弃根据地，开始战略转移一样。低利率时代的“高投入-高增长-高估值”的模式已然过去（虽然镀金时代有很多美好回忆），当前资金稀缺情况下的“小投入-高效率-稳现金”的创业模式将成为主流。显然，效率改进的钱要辛苦很多。

迅哥说，真的猛士，敢于面对惨淡的人生。真正的红军战士，也经历过从十万到三千人的残酷历练。或许真正伟大的企业，也需要经历这轮经济紧缩周期的考验。毕竟机会尚存，留在牌桌上就有希望。

（题图为DALL·E生成）